業(yè)內(nèi)人士表示，債券發(fā)行市場(chǎng)擴(kuò)容之后，交易所接下來(lái)可能會(huì)加強(qiáng)對(duì)公司債券項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)把控，包括提倡高評(píng)級(jí)債、關(guān)注公司債行業(yè)分布等

　　■本報(bào)記者 李 文

　　3月4日，全國(guó)政協(xié)委員、上交所理事長(zhǎng)桂敏杰對(duì)媒體表示，接下來(lái)交易所對(duì)于公司債還有新舉措。

　　去年4月份，交易所正式落實(shí)公司債新政，新政效果十分明顯，短期內(nèi)發(fā)行規(guī)模就突破一萬(wàn)億元，發(fā)行規(guī)模井噴。而對(duì)于桂敏杰提到的新舉措，華英證券債券投資交易部總經(jīng)理陳彬霞認(rèn)為：“去年，公司債發(fā)行市場(chǎng)擴(kuò)容很快，一級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)容之后，接下來(lái)可能會(huì)加強(qiáng)對(duì)公司債券項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)把控，包括提倡高評(píng)級(jí)債、關(guān)注公司債行業(yè)分布等。”

　　今年以來(lái)，債券發(fā)行熱度不減，券商投行部門(mén)業(yè)務(wù)量“水漲船高”，券商債券承銷(xiāo)募資額同比增兩倍，合資券商華英證券已經(jīng)在兩個(gè)多月的時(shí)間里，實(shí)現(xiàn)了去年全年債券承銷(xiāo)募資額的60%。

　　券商債券承銷(xiāo)募資額同比增兩倍

　　華英證券將“提前達(dá)標(biāo)”

　　債券發(fā)行規(guī)模上升，券商投行部門(mén)業(yè)務(wù)量“水漲船高”。

　　同花順iFinD顯示，去年全年，券商承銷(xiāo)各類(lèi)債券項(xiàng)目3263單（其中包含聯(lián)席保薦項(xiàng)目），實(shí)際募資額32144億元。募資額排名前五的分別是中信建投、招商證券、中信證券、國(guó)信證券、國(guó)泰君安。

　　從今年以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看（截至3月7日），券商已經(jīng)承銷(xiāo)各類(lèi)債券624單，同比增長(zhǎng)161%；實(shí)際募資額達(dá)到6321億元，同比增長(zhǎng)211%。

　　對(duì)于今年以來(lái)公司債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張的原因，華英證券債券投資交易部總經(jīng)理陳彬霞在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的下行壓力仍然較大，國(guó)家層面也希望通過(guò)發(fā)展債券市場(chǎng)、推動(dòng)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這樣的政策目的較為明確。另外也受益于企業(yè)債券市場(chǎng)本身的蓬勃發(fā)展。在以往的企業(yè)融資比例構(gòu)成中，來(lái)自銀行的間接融資占比較大，近幾年，債券市場(chǎng)的直接融資比例正在逐步提高，發(fā)改委通過(guò)鼓勵(lì)債券市場(chǎng)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)融資渠道多元化，幫助企業(yè)籌集更多資金，2015年企業(yè)發(fā)行債券凈融資2.94萬(wàn)億元，占新增社會(huì)融資規(guī)模的比重為19.1%，比2014年高3.8個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)這一比例今年還將有較大提升。”

　　值得一提的是，如果剔除春節(jié)等節(jié)假日，華英證券已經(jīng)在兩個(gè)多月之內(nèi)實(shí)現(xiàn)了去年全年的債券承銷(xiāo)實(shí)際募資額的60%。數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，華英證券已承銷(xiāo)的債券共7單（1單聯(lián)席），募集金額62億元。去年全年，華英證券承銷(xiāo)債券項(xiàng)目實(shí)際募資金額為近100億元。

　　作為合資券商，投行業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)的主要支撐。記者了解到，去年債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入的占比達(dá)到30%左右。同時(shí)，陳彬霞告訴記者：“密集發(fā)行的頻率或?qū)⒗^續(xù)，去年有不少開(kāi)展的項(xiàng)目都將在今年發(fā)行，已立項(xiàng)的項(xiàng)目達(dá)50余單。”

　　另一方面，伴隨著近幾年債券發(fā)行規(guī)模上升，信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題逐漸暴露出來(lái)。東興證券分析師認(rèn)為，2015年信用風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)入高發(fā)期，2016年經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)，信用發(fā)行主體經(jīng)營(yíng)和管理能力有待考驗(yàn)，今年違約事件會(huì)繼續(xù)上升。

　　據(jù)悉，日前，上交所召集多家券商債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在上海開(kāi)會(huì)。上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，債券市場(chǎng)進(jìn)入違約多發(fā)期，公司債目前的存量結(jié)構(gòu)不合理，不能搞成“垃圾債”市場(chǎng)，要重點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)央企。同時(shí)要求，券商不能重承銷(xiāo)輕托管，應(yīng)提升風(fēng)控管理能力。

　　對(duì)此，陳彬霞認(rèn)為：“目前對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)，最大的挑戰(zhàn)仍然是風(fēng)險(xiǎn)把控，特別是前期多起債券違約事件對(duì)于各大市場(chǎng)主體的風(fēng)控能力都敲響了警鐘。幸運(yùn)的是，債券市場(chǎng)目前總體來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)可控。但作為券商，不可大意，要敢于作為、有所作為，譬如對(duì)于承銷(xiāo)項(xiàng)目要進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)核質(zhì)控，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的審核，形成一套行之有效的風(fēng)控體系。”

　　企業(yè)債發(fā)行回暖

　　政策放松時(shí)更需嚴(yán)格風(fēng)控

　　不同于公司債，企業(yè)債在去年發(fā)行熱度并不高。

　　今年2月底，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，進(jìn)一步創(chuàng)新債券品種，提高直接融資比重，并擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債券支持重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目的范圍。

　　實(shí)際上，去年發(fā)改委曾兩次發(fā)文，對(duì)企業(yè)債發(fā)行進(jìn)行政策放松，但企業(yè)債發(fā)行數(shù)量依舊減少。對(duì)此，陳彬霞對(duì)記者表示：“這種情況的出現(xiàn)是多種因素疊加的結(jié)果。首先，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)處于‘三期疊加’，增速有所放緩，市場(chǎng)存在一定的觀望情緒，融資意愿有所減弱；其次，發(fā)改委對(duì)企業(yè)債發(fā)行改革期間，發(fā)行主體和券商對(duì)于新政策的解讀和適應(yīng)需要一個(gè)過(guò)程，一定程度上放緩了部分企業(yè)債的發(fā)行，但這樣的影響不會(huì)持續(xù)太久，今年前三個(gè)月的企業(yè)債發(fā)行情況已經(jīng)充分說(shuō)明了這一點(diǎn)；最后，政策的落地對(duì)于市場(chǎng)的作用是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，單看去年一年的數(shù)據(jù)并不能說(shuō)明全部問(wèn)題，就今年以來(lái)的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，發(fā)改委對(duì)于企業(yè)債政策的調(diào)整，無(wú)論是對(duì)企業(yè)債促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，還是債券市場(chǎng)自身的發(fā)展都起到了促進(jìn)作用。”

　　與此同時(shí)，對(duì)于今年的企業(yè)債市場(chǎng)，陳彬霞持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，她認(rèn)為，成敗的關(guān)鍵點(diǎn)將是風(fēng)險(xiǎn)控制。這就要求監(jiān)管方、券商、發(fā)行人、投資人等市場(chǎng)參與主體都要強(qiáng)化風(fēng)控意識(shí)。政策放松的同時(shí)，必須有更為完善的風(fēng)控和監(jiān)管體系。

　　證券日?qǐng)?bào)  作者：李文